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自昨年10月以来，港股和A股走出了一段明显的“剪刀差”行情，恒生科技指数更是接连改变。
Wind数据线路，自2025年10月以来，恒生科技指数着落近20%，金蝶国际、舜宇光学科技、腾讯音乐、小米集团等近10只成份股着落超30%，与此同期，却有超千亿元资金越跌越买，约1446亿元的资金借说念ETF流入港股商场。
多重成分冲击恒生科技
2月20日，港股马年首个往复日，恒生科技指数着落2.91%，互联网科技股普跌，百度集团跌超6%，阿里巴巴跌近5%，半导体股走弱，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3%。
拉长技巧来看，自2025年10月以来，恒生科技指数还是着落近20%，金蝶国际、舜宇光学科技、腾讯音乐、小米集团等近10只成份股着落超30%。
汇丰晋信港股通精选基金的基金司理许廷全以为，近期港股改变可从表里部进行探求：
一方面，近期因新任潜在被提名好意思联储主席战术途径不细目性激发商场蹙悚，惦记世界流动性因缩表出现进一步收紧，原先预期降息程序也可能出现延后，包括贵金属、外洋科技股都出现较剧烈波动，向来受外洋资金心扉影响较大的港股商场当然也受触及，其中流动性较佳且权重较大的互联网巨头亦成为外洋机构因贵金属过头他大类金钱崩跌下去杠杆被动补充流动性的资金开始之一。
另一方面，近期网传针对游戏及告白升值税上调的外传，在商场心扉欠安下加深了蹙悚形势，但若试验计较即便加税后的潜在影响，对游戏大厂而言，盈利冲击有限且可控。
此外，外洋投资者近期因大模子才略权贵莳植而初始担忧传统软件厂商，在映射心扉往复下，咱们看到恒生科技中的软件就业商亦出现非感性的大幅度下挫。春节前大厂间针对大模子流量进口的补贴动作开展，亦让部分投资者担忧模式竞争。
招商证券以为，公募关于港股成就远超基准，故卖出压力较大，是2025年年末港股迎风时商场的遑急叙事。从具体数据来看，舍弃2025年三季报，主动偏股公募基金限制为3.59万亿元，按照各基金基准计较，港股握有限制基准为3560亿元，但主动偏股公募基金试验握有港股5940亿元，股市大盘行情远高于基准限制。这就导致了部分基金受到基准新规的限度，卖出港股、再行买入A股。从试验情况来看，南向资金在12月出现了旷费的周度净流出，进一步考证了这一叙事，亦然港股科技标的阶段性迎风的遑急原因。
同期，亦有基金司理分析指出，近期智谱和 MiniMax两家公司发布了各自旗下的大模子，腾讯和阿里巴巴这两家一样有大模子业务的企业，都出现了权贵的股价着落，而多家被委托厚望的科技巨头们的“红包大战”对企业现款流则是一种损耗。
超千亿资金越跌越买
在恒生科技指数接连改变的同期，却有千亿资金越跌越买，逆势加仓。
Wind数据线路，自2025年10月以来，追踪恒生科技指数、中证外洋中国互联网50指数、恒生港股通科技主题指数等访佛指数的ETF测度取得了1446亿元的资金净流入，其中，中原恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF三只家具取得了超150亿元的资金净流入。
广盛网配资招商证券以为，外洋上市、追踪中国金钱的ETF自2025年7月以来不休流入，累计净流入限制超140亿好意思元，而往常两年外资流入的岑岭离别为2024年9月战术转向与2025年3月DeepSeek技巧，但那时有明显的快进快出特征。最新一轮徐徐、握续的净流入，考证了中国商场从“可往复”向“可投资”的升沉。
“实质上，近期改变多来自非基本面成分变化获胜影响，仅资金面上可能仍需不雅察后续外洋资金动向，历程近期改变后，部分互联网大厂估值已不到15倍市盈率，对应改日增速预期已更具招引力。后续就恒生科技部分，咱们可能仍须不雅察包括好意思联储战术变化、互联网监管与税务战术等。”许廷全暗意。
Wind数据线路，皆备估值来看，现时恒生科技指数市盈率来到21.51X，位于上市以来19.31%分位数；相对估值来看，淌若用恒生科技指数/A股双创指数掂量科技板块AH溢价，现时还是接近历史极低值水平，前低为2022年3月、2022年10月（外资快速流出）、2023年底（游戏监管），而现时对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年。
兴业基金的基金司理徐成城以为，港股的互联网、生物科技、高端制造企业以及初创期科技企业比拟A股商场均属于稀缺金钱，特别是下贱的AI期骗与国内高大的工业基础相讨论，不祥产生权贵的共振效应，展现出遒劲的增长后劲。在长周期的科技发展趋势下，AI大模子不休迭代更新，可能触发以互联网企业为首的AI期骗行情。
“往常几年，港股商场迎来投资高涨，实质上反应了港股金钱的稀缺性与科技发展阶段的较好契合。尤其在科技风口上，某些特定行业的港股标的含金量可能更高。”况且关于归拢瞥业和企业而言，徐成城暗意，港股标的比拟A股频频估值更低廉、性价比也更高。
责编：罗晓霞
排版：汪云鹏
校对：祝甜婷
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