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北京时间1月26日下午，现货白银延续上周涨势，盘中强势站上110美元/盎司，距离上周五突破100美元仅隔一个交易日，日内涨幅约6%。
从市场、消费到债务领域，这些历来被视作经济走向 “风向标” 的可靠指标，如今已被证明存在严重的预判偏差。
两名身着白色实验服的技术人员，正将检测设备对准在其头顶旋转的一沓美元纸币。
世界银行近期一份报告中的表述，恰如其分地描绘出如今困扰各国经济决策者的普遍困惑 ——“全球经济增长逆势而行”。
预判落空、增长背离预期，在经济领域本是家常便饭。
但当下的情况已然不同。企业、消费者、投资者和劳动者应对经济冲击的传统规律，正变得不再可靠；那些人们早已熟知的参考依据，也纷纷失灵。
这让解读海量经济数据的工作变得前所未有的棘手，就好比车辆行至闪烁的黄灯前，非但没有如预期减速，反而开始加速行驶。
先来看居民的消费习惯。正常情况下，若消费者对经济前景感到悲观，出于对未来的担忧，往往会缩减开支。
美国的情况便是如此：一项调查显示，从物价上涨到就业市场，各维度的消费者信心指数均跌至 12 年低点。但美国人的购物行为并未就此停滞，居民消费支出始终保持稳步增长。
股市同样如此。尽管全球贸易战持续发酵、政策调整反复无常、央行独立性遭遇威胁、军事冲突与地缘政治紧张局势升级、债务规模高企，还存在人工智能相关领域的潜在金融泡沫，各类乱象层出不穷，但全球股市整体依旧一路高歌。
《美元困境，全球难题》一书作者肯尼斯・罗格夫谈及市场的平稳表现时表示：“令人意外的是，市场并未出现更多大幅波动。”
众多企业也对当前的不确定性不以为意。
凯投宏观集团首席经济学家尼尔・希林称：“经济学教科书都会指出，不确定性不利于经济增长，但目前尚无充分证据表明，它对美国经济造成了显著冲击。企业投资本应是最先受其影响的领域，可如今该领域的表现却十分强劲。”
启盈优配从某种角度而言，经济预判频频出错其实并不意外。即便是在经济平稳的时期，经济学家也往往夸大其研究领域的科学精准性，仿佛经济运行由某种不可抗拒的力量主导，而非由目标各异、情绪多变的普通人，通过无数缺乏协调的行为共同推动。
美国消费者信心跌至 12 年低点，民众的购物热情却未消退。
新冠疫情曾给全球经济体系带来重创，而如今，特朗普政府推动的全球经济与地缘政治格局重塑，进一步加剧了这种难以预测的波动性。
以规则为基础的多边贸易合作体系，正逐步被大国博弈与重商主义取代。在诸多变革快速叠加的背景下，股市大盘行情经济运行的历史规律已然被打破。
那些历来能精准预示经济衰退的指标，也纷纷失灵。例如，失业率的突然大幅攀升，在历史上一直是预测经济衰退的有效信号。
但如今，这一关联已不复存在。由前美联储经济学家克劳迪娅・萨姆提出的 “萨姆规则”，曾预测 2024 年美国将出现经济衰退，最终却并未成为现实。
另一项衰退预警指标 —— 反映长期与短期债券收益率差的收益率曲线，也同样失效。正常情况下，经济向好时，投资者不愿将资金长期锁定，因此长期国债的收益率会高于短期国债。
故而，当收益率曲线出现倒挂，即短期国债收益率高于长期国债时，历来被视作经济即将陷入衰退的信号。
但这一指标也同样预判失误，2022 年和 2023 年的表现尤为明显。
美国经济表现与美元汇率之间的传统关联，也已断裂。在市场充满风险时，投资者会寻求避险资产，美元对其他货币的汇率通常会随不确定性上升而走高，可如今美元汇率已跌至数年低点。
美元指数走势
数据来源：伦敦证券交易所集团数据分析中心
该指数反映美元对欧元、日元、英镑等六种主要货币的汇率变化。
当下的经济形势实属反常。不过，除却人工智能领域可能存在的过度投资这类 “非理性繁荣” 现象，绝大多数预警信号的失效，都能找到合理的解释。
分析师曾预测，特朗普政府去年春季大规模加征关祱的举措，将推高物价、导致失业率上升，甚至可能引发经济衰退，如今这一预判已被推翻。尽管关祱水平仍在反复调整、难以预判，但许多企业提前进行了库存囤积，还有部分企业暂时自行消化了新增成本。
而居民消费支出的强劲表现，实际上由一小部分高收入家庭主导。穆迪分析公司测算显示，收入前 10% 的家庭贡献了近一半的居民消费支出。
那些对自身财务前景感到担忧的民众并非不再消费，只是转向了折扣商店。
民众的消费结构也发生了转变。美国银行近期的信用卡数据显示，人们在午餐时段的超市消费有所增加，而在餐厅和小吃店的消费则有所减少，这一现象也反映出物价上涨已成为民众的担忧点。
美元汇率的异常走弱，也能从特朗普政府的高额关祱政策中找到原因，同时市场担忧其可能干预美联储独立决策、加剧通胀，也进一步压低了美元汇率。
加州大学伯克利分校经济与政治学教授巴里・艾肯格林表示，经济学家向来过于依赖固有经验和传统规律。
他称：“经济体系是一个极其复杂的存在，而我们正身处一个结构转型的时代。因此，那些简单的经验法则越来越失效，其实并不意外。”
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责任编辑：郭明煜 青春配资
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