零柒策略金银史诗级大跳水！贵金属一夜变天，要不要抄底？

降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。

四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。

　　21世纪经济报道记者唐婧实习生曹莹博

　　“见证历史”“惊掉下巴”“这也跌太多了吧”，一夜醒来，朋友圈被黄金白银暴跌的感慨刷屏了，有投资者感叹“一下吞掉了五天的涨幅”。

　　21世纪经济报道记者注意到，1月30日晚间，国际黄金、白银又迎“巨震一夜”，国际金价跌落回4900美元/盎司下方，现货黄金跌幅超9%；国际银价跌落回90美元/盎司下方，现货白银跌幅超26%。

　　消息面上，据新华社报道，美国总统特朗普30日通过社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。这项提名还需要获得国会参议院批准。沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。在美联储任职期间，沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。

　　南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹告诉记者，相较于另两位热门人选贝莱德公司高管里德以及白宫经济顾问哈塞特，沃什的立场相对偏鹰派，且更倾向于维护美联储的独立性，这一预期弱化了市场对美联储宽松货币政策的预期，对金银价格形成了一定压制。

　　关于沃什真正的货币政策立场，市场也有颇多不同声音。公开信息显示，沃什曾公开批评量化宽松政策的副作用，认为美联储需要与美国财政部在政策上更紧密地协作。在美联储任职期间，沃什一直对通胀保持警惕，并经常支持加息。然而，2025年他却赞同特朗普的观点，认为利率可以大幅降低，也因此被市场质疑或向政治妥协。

　　国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦指出，在本次美联储主席提名竞选中，沃什明确表示支持降息，并直言当前利率水平“应当更低”。这一表态正好符合特朗普政府的政策诉求，也在一定程度上缓解了特朗普团队对其“鹰派”立场的担忧。

　　沃什同时强调，美联储与财政部应各司其职，前者负责利率调控，后者管理财政账户，双方需扭转以往职责界限不清的局面，并通过达成新协议以应对债务利息高企的问题——这也与特朗普政府降低债务成本的目标相一致。

　　不过，林彦认为，尽管释放出降息信号，但相比其他候选人，沃什在货币政策上仍显得更为稳重温和。一方面，相对于另一位候选人哈塞特激进的降息主张，沃什持续关注通胀风险，这意味着即便他推动降息，短期的节奏与力度也会有所控制；另一方面，他所释放的降息信号并非无条件实施，而是会配合推进缩表，以对冲降息带来的宽松效应，从而兼顾流动性调节与通胀管理，避免因单一宽松政策而引发市场风险或通胀反弹压力。

　　黄金白银下跌的两大推手

　　值得注意的是，尽管市场对凯文·沃什上任之后偏鹰还是偏鸽存在争议，但多位受访人士对黄金中长期上涨趋势不改的观点并未改变，且认为黄金在大涨之后迎来大跌实属正常。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者，黄金白银在经历大幅快速上涨后出现暴跌，这也在情理之中。前期的快速上涨累积了大量获利盘，存在很强的获利回吐需求，这也提醒投资者在金价快速上涨时不宜追涨，一旦追涨很可能被套牢。杨德龙还强调，以上提醒都是针对短期操作，从长期来看，在美元发行量不断增加且美国政府债台高筑的背景下，金价长期向上的核心逻辑依然稳固。

　　交易所风控加码也被认为是金银大幅下跌的一大推手。夏莹莹告诉记者，在金银价格持续大幅上涨后，CME（芝加哥商品交易所）及国内各大交易所近期持续加码风控措施，通过提高交易保证金比例等方式降温市场投机情绪，这一举措加速了前期获利盘多头投资者在价格下跌过程中的减仓、平仓操作，进一步放大了金银价格的下跌幅度。

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　　当地时间1月29日，芝加哥商品交易所（CME）发布通知，对部分黄金、铝期货合约的保证金（Outright Rates）进行调整。文件显示，黄金合约的新保证金比例高于此前水平，约为名义价值的6%。新标准将于当地时间1月30日收盘后生效。

　　1月28日，上海黄金交易所发布通知，对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整，即自2026年1月30日（星期五）收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19%。

　　同日，上海期货交易所也发布通知称，自2026年1月30日（星期五）收盘结算时起，黄金期货AU2606、AU2608等合约以及白银期货AG2605、AG2606等合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%。

　　夏莹莹也认为，从更长周期来看，股市大盘行情全球以美元为主导的信用货币体系信誉持续走弱，美国财政的不可持续性、美元霸权松动等核心问题日益凸显，加速了全球去美元化进程。这一趋势推动全球各国央行持续增持黄金储备，同时引发黄金定价权的争夺与全球黄金市场体系的重新构建，为金银中长期上涨奠定了坚实基础。

　　多名黄金从业人士也向记者指出，最适合普通投资者的黄金投资方式是长期定投，短期博弈并不可取，尤其不要加杠杆操作。世界黄金协会中国区CEO王立新此前在接受本报记者专访时也表示，普通投资者投入黄金的比例最好别超过总资产的20%，可以先拿出2%-3%的可支配资金试水，慢慢再增加到5%左右，也可以通过定投的方式平滑买入成本，这样肯定不会都买在高位。

　　白银投资逻辑与黄金不同

　　如果说黄金的波动是波澜壮阔，白银的起伏可以说是滔天巨浪了。在隔夜暴跌超26%之前，仅在年初不到一个月的时间内，伦敦现货白银和COMEX白银期货的年内累计涨幅均已超过50%。如果拉长时间线来看，现货白银自2016年约14美元/盎司的低点起步，于2024年底进入加速上涨通道，本周一度突破120美元/盎司，即使目前大跌至90美元/盎司附近，十年间累计涨幅也接近7倍。

　　国泰海通证券研究所宏观研究团队认为，本轮白银价格上涨，是“工业和金融”需求的共振。一方面，在常态化下，白银的商品属性是主导，工业需求是核心。在能源转型的新时代，高端工业的用银需求跃升，对白银价格形成中长期支撑。另一方面，白银市值小、投机性强等金融属性会放大价格波动。面对贸易保护主义抬头、地缘冲突反复的扰动，白银价格跟随黄金上涨，但是价格弹性远超黄金。

　　白银过去曾被称为“穷人的黄金”，其走势一定程度上会跟随黄金价格。北京黄金经济发展研究中心研究员赵相宾告诉记者，当市场上出现避险需求时，黄金价格往往会先涨，白银上涨会滞后。滞后的时间从几周、几个月，甚至一两年、两三年都有。白银的另一个属性，是受到工业原料需求、产业发展需求影响较大。

　　赵相宾指出，最近几年新质生产力如新能源、光伏、人工智能等领域的爆发，对白银的需求是非常强烈的。白银如果没有工业需求，不会上涨到这么高。在国际市场上，金矿的开采与加工量都比较稳定，因此黄金的供应量是比较稳定的。银矿基本上都是伴生矿，是开采铜、铅、锌等金属时，提炼的伴生品。因此，其他金属开采量大，银的产量就会高，其供应量是不稳定的。

　　据其观察，从2011年以后，白银价格一直处于低位，积累了很大的库存量，价格也一直处于低估状态。近几年新能源、光伏、人工智能等领域快速发展，需求明显增加。白银在供应没有大幅增加的情况下，很长时间都在“去库存”，价格并没有明显上升。直到2025年，情况发生了根本变化。一方面是黄金价格上涨的拉动作用，另一方面，中国、英国、美国等国的白银库存普遍出现紧张，又引发了卖家的惜售，白银价格开始快速上升。到2025年10月，白银价格已经突破历史高点。

　　赵相宾提醒，投机性对白银价格的影响是很大的，快速拉升和下跌都是很常见的，更适合短期清仓快进快出，不太适合价值持有，这和黄金投资的稳健的做法是不一样的。在他看来，投资者在匹配资产的时候，应该多配黄金，少配白银。当然如果个人购买银条或者定投，风险都不大，买一些银质实物，长期持有也没有太大问题。

　　苏商银行特约研究员武泽伟告诉记者，在贵金属领域，白银常被类比为“小盘股”，相较于黄金，其价格通常具备更强的弹性。近期白银价格迅速上涨，金银比已回落至历史低位区间，表明白银的配置价值明显下降，同时价格波动性也显著上升，此时因获利盘了结出现大跌也属正常现象。对于普通投资者，建议在当前阶段重点关注金银比走势，待其回升至合理水平后再考虑适时布局。

　　中信建投财富管理近日发布推文称，金银比是评估黄金与白银相对估值的重要工具。该比值长期均值约为60左右，当比值高于80时通常表明黄金可能被高估、白银可能被低估，而当该比值低于40则情况相反。通过动态调整黄金和白银在整体资产组合中的配置比例，投资者有望在不同市场环境下获得更好的收益风险比。展望未来，金银比有望逐步向历史均值回归。

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